自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧(j当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句iù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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