作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zō50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ng>4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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